Il mondo è bello perché è vario. Altre riflessioni sull'investimento in aziende sottovalutate.

Le mie risposte nel post precedente erano troppo lunghe, e quindi eccomi qua con un nuovo post.

E' curioso come la difficoltà di uno, possa essere la semplicità di un altro. Ho passato tanto tempo a cercare sistemi basati su indicatori, ed alcuni avevano ottime chances di funzionare. Il grosso problema per me era il continuo aggiornamento dei dati, che rendeva tutt'altro che "libero da impegni" questo tipo di investimento. Invece negli anni ho trovato che l'investimento in titoli sottovalutati è incredibilmente preciso, e se non il più redditizio, sicuramento quello che presenta rischi minori e meno lavoro, o meglio dove si possa decidere quando dedicarcisi senza obblighi o scadenze.

Infatti unendo la sottovalutazione all'analisi tecnica, è praticamente e quasi impossibile sbagliarsi.

1) Per cercare le azioni più sottovalutate il miglior metodo in assoluto è guardare il P/E attuale e forward. Cercando valori sotto 10 esce una lista molto ridotta di società. Poi si scartano quelle nei settori in cui non si è bravi a fare le valutazioni. Difficile saper leggere i bilanci di tipologia di azienda. Io ad esempio non so come valutare banche ed assicurazioni, e per quanto mi sforzi miglioro molto lentamente. Negli industriali invece, mi trovo molto meglio. Nel settore FMCG, quello dove ho lavorato, ancora di più. Se non si sanno leggere i bilanci, spesso a questo punto basta applicare l'analisi tecnica.

2) Per evitare la value trap... bisogna aspettare. Aspettare che le perdite nei bilanci rallentino, per capire il vero fair value dell'azienda, o che esca una riorganizzazione che abbia senso. Difficile poi che una blue chip sia una value-trap. Chi dice così di solito ha sbagliato a valutare una azienda. Ad esempio, sapete quanto vale INTEL secondo me? 20.28$. E quanto quota? 20.3$. E quanti pensano che sia sottovalutata? Quasi tutti. Provate ad andare in un forum e chiedere quanto vale una azione di quella società, e perché. Risposte ZERO. Tutti a scrivere che "venti è poco, un affarone!" Senza sapere perchè. Poi la ritrovano a 15 e si sorprendono. In fondo lo dicevano a 30 ed a 25. Quando un titolo sistematicamente scambia sotto il suo valore equo, allora abbiamo sbagliato a calcolarlo. Altro esempio è Campari. Bellissima società, un PE vergognoso però. Esce un testa e spalle telefonato, obiettivo 6€. A 9€ tutti a comprare, titolo che quota ad oggi circa 6€. CVD.

3) Ci sono vari indicatori di bilancio per valutare una azienda. Warren Buffet ne spiega diversi nei suo libri, Graham anche. Alle aziende con migliori indici, va l'allocazione più alta. Se non ci si sente sicuri, si compra una quota standard, ad esempio il 2 o il 5%. Più l'azienda è piccola, più il rischio è alto, e l'allocazione bassa.

4) Se non ci sono abbastanza aziende per allocare il capitale, basta aspettare. In tre anni solitamente spunta fuori il necessario.

5) I portafogli e gli ETF value hanno tutti lo stesso problema: le aziende vengono mal valutate. Nei periodi come questo vengono sopravvalutate, nei periodi di panico sottovalutate. Ecco perché non funzionano, e perché gli ETF dividend performano meglio. Un ETF dividend quality compra azioni di ottime società che prevedono una crescita del dividendo, indipendentemente dalla loro valutazione. Di fatto si basano sul momentum a lungo termine. In periodi come questo vanno alla grande, nei crolli molto meno. Ma come si fa a fare un ETF value dico io! Centinaia di azioni sottovalutate tutte insieme le trovi solo alla fine dei grandi crolli ('29, '01 e '08 ad esempio).

6) Ma poi value o growth che significa? Una azienda buona con un mercato protetto (il famoso moat di Buffet) sottovalutata nel tempo tornerà a fair value e molto probabilmente crescerà.

Si, fare stock picking è un'arte, anche se ci sono delle regole. Ma è un'arte rilassante. Quando hai tempo cerchi un po' di PE bassi, vedi un bilancio a prima vista interessante, e ti metti a scavare. Calcoli il valore equo. Poi aspetti il momento giusto.

Nel frattempo vivi.

Vi presento BATS

Prima del picco del 2017, si era fusa con Reynolds Americans. Mai comprare o restare dentro aziende che hanno fatto enormi fusioni o acquisizioni, sempre meglio guardare da fuori prima. Ecco infatti che il nuovo assetto produce instabilità, conti peggiori e crollo delle quotazioni. Ma l'industria del tabacco è molto redditizia, e BATS è un player indiscusso, con un moat enorme. L'azienda rimane ottima, basta solo aspettare. Come si poteva prevedere nel 2017 un valore equo? Impossibile, le variabili umane delle fusioni sono troppo. Chi rimane, chi viene licenziato, chi cambia ruolo. E' un casino megagalattico. Lo puoi sapere solo se ci sei passato...

Passato il 2020, la situazione si è stabilizzata. Si possono fare i conti. BATS ha un valore equo di 38$ e paga un dividendo di quasi l'8%. E' una blue chips, quindi va comprata il 30% sotto il suo fair value, intorno a 26. E ci arriviamo.

Inizia una fase di accumulazione proprio lì, tra i 28 ed i 34$.

Si compra una azienda solida, con flussi di cassa enormi, che paga il 10% di dividendi senza doppia tassazione. Una volta entrati il lavoro grosso è finito. Bisogna monitorare, per capire se rimanere dentro oppure uscire.

Spero il post vi sia piaciuto.

Buon anno.

Saluti

Ivano